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网贷点评网:敏华控股01999.HK上涨1.44%维持目标价13.5港元

2020-09-25  股市分析     来源: 未知  
敏华控股01999.HK上涨1.44%维持目标价13.5港元 今开:9.940最高价:10.10052周最高:12.020成交量:279.60万外盘:130.04万昨收:9.730最低价:9.77052周最低:3.500成交额:2776.56万内盘:149.56万总股本:38.02亿港股

  敏华控股01999.HK上涨1.44%维持目标价13.5港元

  今开:9.940最高价:10.10052周最高:12.020成交量:279.60万外盘:130.04万昨收:9.730最低价:9.77052周最低:3.500成交额:2776.56万内盘:149.56万总股本:38.02亿港股本:38.02亿市净率:5.600每股收益:0.43股息率:1.92%总市值:375.64亿港市值:375.64亿市盈率:22.930每股净资产:1.763换手率:0.07%

  瑞银指敏华控股(9.87, 0.14, 1.44%)(01999-HK)股价近日调整过急,网贷点评网维持目标价13.5港元。

  敏华控股于近期公布,公司在中国陕西咸阳市设立新公司并与当地政府签订合作协议,用以建设敏华控股在西北地区生产基地的项目。该项目总工业用地为1100亩,其主要用途建设多功能沙发以及床垫等生产基地;是集研发、制造、销售和服务于一体的智能家居生产线。是次生产基地项目的所需资金由公司内部资金筹集。

  瑞银指敏华控股(01999-HK)股价近日调整过急,维持目标价13.5港元。

  敏华控股于近期公布,公司在中国陕西咸阳市设立新公司并与当地政府签订合作协议,用以建设敏华控股在西北地区生产基地的项目。该项目总工业用地为1100亩,其主要用途建设多功能沙发以及床垫等生产基地;是集研发、制造、销售和服务于一体的智能家居生产线。是次生产基地项目的所需资金由公司内部资金筹集。

  基本结论

  敏华控股是国内功能软体赛道领跑者,内销加速成长中。公司于 1992 年在香港成立,以外销功能沙发起家,网贷点评网经过多年在品牌、供应链、内销市场的开拓,现已成长为内销驱动的软体消费品牌公司。2020 财年,公司实现营收121.4 亿港元,同比增长 7.9%,实现净利润 16.9 亿港元,同比增长 20.5%。

  短期受益竣工回暖,中长期受益功能沙发加速渗透和市场集中。尽管 7、8月受洪灾天气等因素影响竣工进度,但我们认为竣工回暖的趋势不改,软体家具景气继续提升确定性很强。中长期看,阻碍功能沙发渗透率提升的因素在逐渐弱化,而目前功能沙发在国内市场渗透率较低,中国市场拥有巨大的成长红利亟待释放,敏华作为国内功能沙发行业的鼻祖,国内市占率超50%,有望率先受益行业成长红利。 ? 敏华的核心壁垒主要体现在五个方面:1、品牌认知度强;2、掌控核心关键零件,成本优势明显,毛利率高于同行 3-10pct,同时款式定制能力强;3、全国及海外产能布局,降低运输成本,规避贸易摩擦风险;4、出色且领先的线上运营能力,FY2020 电商营收 15.1 亿港元,CAGR5 达到 80%;5、自建物流体系,形成独具特色的经销商帮扶能力。

  内循环背景下国内市场大发力,海外市场抢份额。首先,在国内大力促进消费背景下,我们认为公司未来驱动在内销,在线下门店开拓仍有较大空间,当前线下店铺近 2900 家,预计未来两年开店增速在 700-900 家/年,同时有望借助线上扩平台以及品类补短板等方式进一步打开成长空间。其次,越南工厂已经可以承接惠州的产能,令敏华已经完全具备对关税“免疫”的能力,不仅如此,还将助力敏华抢夺国内中小家具企业对美出口订单,提升敏华在美国的市占率。

  投资建议

  我们预计公司 FY2021-FY2023 年 EPS 分别为 0.46、0.54 和 0.64 港元,当前股价对应 PE 分别为 22 倍、19 倍和 15 倍,考虑公司所处赛道的成长性、以及公司自身在渠道下沉、产品改进、销售推广方面的加速推进,业绩有望保持中高速增长,我们给予敏华 FY2021 年 28X 合理估值,对应目标价 12.9 港元,给予“买入”评级。

  风险提示

  门店扩张不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;存货周转下滑的风险;海外疫情影响加剧的风险;汇率波动的风险。

  花旗目前予以敏华控股(01999)目标价14港元,维持“买入”评级。

  花旗发表研究报告指出,敏华控股零售网络扩张速度加快,截至3月底,预计有约800家新店开业,网贷点评网鉴于该公司主要采用特许经营模式,难以控制成本,敏华控股股价周一(9月21日)下跌了11%,为六个月来最大跌幅。

  不过,该行认为,敏华控股利润率下滑只是受到短期因素影响,鉴于公司股价已较3月低点上涨两倍,股价高波动的可能性无法避免,因此该行维持其“买入”评级,目标价14港元。

  敏华控股(01999-HK)截至14:31下跌3.08%,现报10.06港元,跌0.32港元。成交1772万股,涉资1.797亿元。

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